原油价格高位震荡，地区冲突推动油价上涨

本周原油市场总体呈现高位震荡走势。从具体市场表现来看，英国北海布伦特原油现货价周均价为92.836美元/桶，期货价周均价为90.094美元/桶，分别较上周上涨3.54%和0.66%，同比去年分别上涨7.39%和6.20%。美国西德克萨斯轻质原油(WTI)周均价85.710美元/桶，周环比上涨0.18%，同比上涨6.56%。阿联酋迪拜原油周均价92.074美元/桶，周环比上涨0.57%，同比上涨8.37%。亚洲阿曼原油周均价97.704美元/桶，周环比上涨1.25%，同比上涨12.98%。国内方面，上海原油期货价格走高，周均价663.8元/桶，较上周上涨1.72%，同比大涨15.53%。

市场对全球经济复苏和原油需求前景的乐观预期，以及中东形势担忧，是本周国际油价高位运行的主要支撑因素。主要原因有：本周原油市场整体呈现高位震荡走势。国际油价保持高位，WTI原油和布伦特原油价格均在五个月高位附近波动。国内原油期货价格同样维持高位震荡。中东地缘政治紧张局势升级是本周推高油价的主要因素。美国预计伊朗将在未来几天内对以色列发动袭击，市场担忧该地区冲突可能影响原油供应。此外，OPEC+决定将减产协议延长至6月底，持续限制原油供应。俄罗斯炼油厂此前遭到乌克兰无人机袭击，导致俄原油加工能力下降，也在一定程度上支撑了油价。需求端方面，美国和中国近期经济数据向好，制造业PMI回到扩张区间，提振了市场对原油需求的预期。中美作为全球前两大石油消费国，经济复苏有望带动原油需求增长。不过，美国原油库存意外大幅增加，一定程度上限制了油价的进一步上行空间。如果未来美油库存持续大幅增长，可能会令多头情绪降温，令原油价格承压。展望下周，在没有新的利空因素出现的情况下（截至发稿，伊朗向以色列发射导弹和无人机，导致中东地区冲突升级，势必会影响全球油价），原油价格或仍将维持高位震荡走势。不过还需要警惕美国原油库存意外大幅增加，一定程度上限制了油价的涨幅。如果未来几周美油库存持续大幅增长，可能会令多头情绪降温，原油价格也将承压。总体来看，短期内原油市场涨多跌少，但料高位震荡将加剧。

农产品价格震荡下行，玉米豆类跌势明显

本周农产品价格呈现震荡下行态势，玉米和大豆跌幅明显。芝加哥商品交易所玉米期货周均价433.05美分/蒲式耳，较上周微涨0.09%，同比大跌33.40%；大豆期货周均价1170.8美分/蒲式耳，环比下跌0.90%，同比下跌22.31%。日本东京谷地交易所玉米期货周均价31740日元/吨，周环比下跌1.71%，同比暴跌27.03%。豆粕和豆油价格也出现不同程度下跌。芝加哥商品交易所豆粕期货周均价336.5美元/短吨，周环比上涨1.46%，同比下跌26.23%；豆油期货周均价46.986美分/磅，周环比下跌3.21%，同比下跌15.10%。小麦价格基本持平，芝加哥商品交易所小麦期货周均价557.95美分/蒲式耳，周环比微涨0.29%，但同比仍下跌18.38%。国内方面，大连商品交易所大豆1号期货周均价4789元/吨，较上周小幅上涨0.18%，同比下跌10.39%。

总体来看，全球谷物市场供应充裕，需求增长乏力，是本周价格承压的主要原因。造成本周农产品价格震荡下行的主要原因有：中国大规模取消美国和澳大利亚小麦订单，市场普遍认为中国买家此举可能旨在规避高价采购，转向低价重新购买。中国作为全球*大粮食进口国，其举动正在改变小麦行情。美国冬小麦生长状况良好，美国农业部*新报告显示，56%的冬小麦状况“良好至优秀”，缓解了市场对供应的担忧，小麦价格承压。我国一季度粮食进口结构发生显著变化，玉米及替代品进口占比迅速攀升至40%左右，大豆进口比重则跌破50%。大量谷物进口对国内市场价格产生压力。阿根廷大豆收获进度缓慢，截至4月5日当周仅完成2%，远低于去年同期和5年均值，对大豆价格形成一定支撑。但美国大豆种植区域干旱面积与上周持平，利空大豆价格。欧盟将延长对乌克兰农产品关税豁免政策，乌克兰农产品对欧盟出口的价格优势将持续，法德意等国农民利润空间受到挤压。展望后市，在全球谷物供应充裕，需求增长乏力的大背景下，农产品价格或延续偏弱运行。不过也需关注主产区天气变化、种植进度以及地缘政治等因素的影响。如果美国冬小麦长势恶化，或阿根廷大豆减产，将对价格形成支撑。中国进口政策的调整，也可能扰动全球农产品贸易格局和价格走势。总的来看，农产品价格后市仍有下行空间，但跌幅可能有限。

贵金属价格大幅反弹，铜价亦持续回升

本周金属市场总体呈现上涨态势，贵金属表现尤为强劲。其中，伦敦金属交易所黄金周均价2352.124美元/盎司，环比上涨3.23%，同比大涨17.10%；纽约商品交易所黄金期货周均价2343.16美元/盎司，环比涨2.71%，同比涨16.83%。上海期货交易所黄金周均价为556.99元/克，环比增长4.34%，同比上涨24.67%。白银价格涨幅更大，伦敦金属交易所白银周均价2815.134美分/金衡盎司，周环比上涨6.70%，同比上涨13.92%，纽约商品交易所白银周均价27.999美元/金衡盎司，周环比上涨5.86%，同比上涨13.08%。铂金价格也明显回升，但钯金价格涨幅相对较小。工业金属中，美国纽约商品交易所铜期货周均价4.271美元/磅，环比上涨2.69%，同比上涨6.49%。上海期货交易所铜期货周均价76142元/吨，周环比上涨4.05%，同比上涨10.19%。此外，上海期货交易所锌期货周均价22247元/吨，周环比上涨4.32%，同比上涨12.56%。

美联储暂缓加息、美元指数回落是支撑金属市场反弹的主要因素。主要原因有：英美对俄罗斯金属实施制裁，禁止伦敦金属交易所、芝加哥商业交易所等接受4月13日及之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，此举可能会造成全球金属供应的紧张。全球制造业PMI持续回升，3月份美国ISM制造业PMI时隔16个月重返荣枯线以上，中国、欧元区制造业PMI也明显改善，显示全球工业需求正在复苏，利好铜等工业金属。人工智能(AI)产业快速发展带动铜需求增长预期，有机构预计到2027年AI数据中心铜需求将达到50-120万吨，年复合增速26%。铜供需偏紧的预期推动铜价走高。美联储暂缓加息、美元指数回落，削弱了以美元计价大宗商品的吸引力，资金开始流向黄金等避险资产以及工业金属。全球央行持续增持黄金，一季度全球官方黄金储备增加39吨，其中中国央行连续17个月增持，反映各国对美元信用体系的担忧，看好黄金长期价值。展望后市，在全球央行持续购金，美联储年内大概率降息，以及地缘政治冲突升级的背景下，黄金价格中枢有望持续抬升。铜、铝等有色金属在供需偏紧，全球制造业复苏带动下也有望维持强势。不过金属价格短期涨幅较大，获利回吐风险需警惕。此外，美国债务问题、经济衰退风险等因素也可能扰动金属价格。

天然橡胶价格高位盘整，基本面利好因素仍在

本周天然橡胶价格高位盘整。印尼产1号天然橡胶本周均价环比微涨0.38%至132.2美分/磅，同比大涨27.48%。新加坡商品交易所3号天胶期货本周均价小幅下跌1.51%至243.84美分/千克，但同比仍大涨55.81%。泰国3号天胶本周均价下跌1.77%至90.406泰铢/千克，同比飙升51.05%。上海期货交易所天然橡胶期货本周均价14821元/吨，周环比上涨2.57%，同比大涨27.51%。

虽然天然橡胶价格出现小幅调整，但全球天胶供应趋紧、需求复苏等利多因素仍在，市场普遍看好后市行情。本周天然橡胶价格高位盘整，主要因为国际原油和金属价格持续走强，带动国内商品期货多数上涨，整体宏观氛围偏多，为天胶价格提供支撑。云南产区3月以来降雨偏少，气候偏干，虽然3月下旬有弱降雨后开割，但干旱延续导致部分胶树黄叶，前期开割的胶园再度停割，市场对供应预期转弱，推动胶价上涨。不过，原材料价格持续上涨压缩下游利润空间，尽管下游库存偏低有补货需求，但在当前高价位接货意愿不足，现货市场高价成交承压。此外，本周美国3月CPI数据高于预期，降息预期骤降推升美元指数，打压大宗商品价格，前期利多因素消化，橡胶价格上涨后小幅回落。展望后市，东南亚主产国正值低产期，整体来看短期市场供应压力不大。下游轮胎企业维持高位开工，国内汽车消费在多项刺激政策下有望回暖，对轮胎需求形成一定支撑。但制品类企业订单表现欠佳，实际需求不足。库存方面，虽然目前处于去库存周期，但在高价位下游补库意愿不强，制约胶价继续上行空间。综合来看，短期内天然橡胶基本面仍存支撑，价格回调空间有限，市场或维持高位震荡。但从中长期看，随着东南亚产区开割进入旺季，供应端压力将逐步体现，加之需求端亦缺乏较强驱动力，胶价仍有下探可能。